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潘悅 制圖

在利率中樞持續(xù)下移的背景下，壽險(xiǎn)行業(yè)正加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，分紅險(xiǎn)成為險(xiǎn)企“破局”利差損壓力的關(guān)鍵。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩月，保險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。傳統(tǒng)產(chǎn)品縮水的同時(shí)，分紅險(xiǎn)未能及時(shí)“補(bǔ)位”，市場(chǎng)對(duì)分紅險(xiǎn)的認(rèn)知偏差、銷售誤導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)以及收益不確定性等問(wèn)題仍待破解。

利率下行 行業(yè)力推分紅險(xiǎn)

據(jù)了解，分紅保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司將其實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品?？蛻粼谙碛斜ｋU(xiǎn)保障的同時(shí)，也有機(jī)會(huì)獲得浮動(dòng)保單分紅。在利率下行、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力下降的背景下，分紅險(xiǎn)憑借“保底+浮動(dòng)”的收益特性異軍突起。

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，人壽保險(xiǎn)共推出新產(chǎn)品超170款，其中分紅型、萬(wàn)能型人壽保險(xiǎn)占比近四成。此外，在120余款年金保險(xiǎn)中，分紅型、萬(wàn)能型的年金保險(xiǎn)占比超三成。

部分頭部險(xiǎn)企日前披露的2024年年報(bào)顯示，分紅險(xiǎn)規(guī)模正不斷增長(zhǎng)。新華保險(xiǎn)分紅型保險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)收入從2023年的900萬(wàn)元迅速增長(zhǎng)至2024年的9.18億元，增幅高達(dá)10100%；太保壽險(xiǎn)2024年分紅型保險(xiǎn)新保期繳規(guī)模保費(fèi)達(dá)19.87億元，同比增長(zhǎng)1016.3%；中國(guó)平安2024年分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)約650億元，同比增長(zhǎng)3.7%，其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升。

“分紅險(xiǎn)在我們整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比會(huì)持續(xù)增加?！敝袊?guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤在此前的中國(guó)平安2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上說(shuō)，未來(lái)分紅險(xiǎn)在全行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比將超過(guò)50%，目前“這一趨勢(shì)符合預(yù)期”。郭曉濤同時(shí)看好公司分紅險(xiǎn)產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)，“以平安現(xiàn)在的投資回報(bào)業(yè)績(jī)以及我們整個(gè)投資組合來(lái)看，我們非常有信心在未來(lái)和今年的發(fā)展過(guò)程中，給我們的客戶在分紅險(xiǎn)上帶來(lái)超越市場(chǎng)平均的投資回報(bào)，進(jìn)一步增強(qiáng)我們分紅險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

新華保險(xiǎn)總裁龔興峰在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上介紹說(shuō)，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前利率環(huán)境及財(cái)富保值需求，新華保險(xiǎn)建立了預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，不斷豐富產(chǎn)品供給，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。其中提到，將加大浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給，重點(diǎn)加大分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，不斷推出新的分紅型產(chǎn)品，聚焦養(yǎng)老財(cái)富管理功能，形成高性價(jià)比的、有特色的保障產(chǎn)品組合，從而帶動(dòng)財(cái)富保值需求的滿足。

中國(guó)人保副總裁兼人保壽險(xiǎn)總裁肖建友則表示，人保壽險(xiǎn)2025年將加大保障型產(chǎn)品及長(zhǎng)期分紅、萬(wàn)能等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品供給。

這一轉(zhuǎn)型與監(jiān)管政策及市場(chǎng)環(huán)境緊密相關(guān)。2024年9月，金融監(jiān)管總局將普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限下調(diào)至2.5%，分紅型產(chǎn)品預(yù)定利率上限降至2.0%。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，在此背景下，固定收益型產(chǎn)品收益空間收窄，而分紅險(xiǎn)通過(guò)“保證利率+浮動(dòng)紅利”的設(shè)計(jì)，既緩解險(xiǎn)企利差損壓力，又為消費(fèi)者提供潛在增值空間。在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企投資端承壓，負(fù)債端轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)可動(dòng)態(tài)分?jǐn)偨?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)接受度仍有待提高

盡管險(xiǎn)企積極推動(dòng)分紅險(xiǎn)擴(kuò)量，但保險(xiǎn)行業(yè)今年前兩個(gè)月的“開(kāi)門(mén)紅”成績(jī)單卻不甚理想。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年1至2月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入15154億元，同比下降1.2%。其中，人身險(xiǎn)（包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)）合計(jì)保費(fèi)12716億元，同比下降2.2%。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，保費(fèi)增速略有承壓，主要在于壽險(xiǎn)。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比下降3.5%；健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

“壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比有所下降，預(yù)計(jì)主要受分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型第一年、預(yù)定利率下調(diào)、個(gè)險(xiǎn)渠道報(bào)行合一等因素影響?！比A創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康認(rèn)為。

產(chǎn)品供給增長(zhǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于分紅險(xiǎn)的接受程度仍有待提高。業(yè)內(nèi)人士指出，若消費(fèi)者對(duì)“非保證利益”缺乏認(rèn)知，可能引發(fā)糾紛。

一些市場(chǎng)反饋顯示，部分代理人在銷售過(guò)程中存在夸大分紅實(shí)現(xiàn)率、模糊收益非保證屬性的行為。例如，快返年金和分紅型增額壽險(xiǎn)被包裝為“高收益養(yǎng)老工具”，但其實(shí)際返還金額可能難以滿足小額客戶的長(zhǎng)期需求，適用人群存在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。分紅型增額壽險(xiǎn)銷售過(guò)程中，部分代理人將分紅實(shí)現(xiàn)率按照100%計(jì)算，造成銷售誤導(dǎo)。

金融監(jiān)管總局網(wǎng)站多篇消費(fèi)者提示文章指出，保險(xiǎn)產(chǎn)品并非銀行存款，消費(fèi)者應(yīng)充分了解其產(chǎn)品屬性和風(fēng)險(xiǎn)特征，特別是分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等具有投資功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其收益水平具有不確定性，可能遠(yuǎn)低于預(yù)期。有提示稱：“未來(lái)的保單紅利為非保證利益，其紅利分配是不確定的，紅利水平是不保證的，在某些年度紅利可能為零?！?/p>

此外，行業(yè)轉(zhuǎn)型初期，部分險(xiǎn)企渠道能力尚未完全適配。新華保險(xiǎn)坦言，分紅險(xiǎn)銷售需“小步慢走”，尤其在個(gè)險(xiǎn)渠道需加強(qiáng)內(nèi)外勤技能培訓(xùn)；銀行渠道則可“小步快走”，依托網(wǎng)點(diǎn)快速鋪開(kāi)。“比如在個(gè)險(xiǎn)渠道，走得慢一點(diǎn)，需要讓隊(duì)伍、讓客戶更加熟悉這個(gè)產(chǎn)品類別；在銀行渠道，小步快走一點(diǎn)，根據(jù)銀行網(wǎng)點(diǎn)、銀行客戶的需要，盡快部署產(chǎn)品、業(yè)務(wù)?！饼徟d峰說(shuō)。

面對(duì)行業(yè)力推分紅險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士提示稱，分紅險(xiǎn)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力最終取決于險(xiǎn)企的投資回報(bào)能力。當(dāng)前債券收益率走低、資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，對(duì)險(xiǎn)資管理能力提出更高要求。險(xiǎn)企未來(lái)應(yīng)不斷強(qiáng)化投資實(shí)力、渠道轉(zhuǎn)型效能，以及規(guī)范銷售行為、切實(shí)保障消費(fèi)者權(quán)益。