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當(dāng)二十年一遇的“船周期”遭到全球化逆風(fēng)，中國船舶企業(yè)的市場預(yù)期會(huì)如何演繹？

4月8日，“中船系”上市公司，船舶制造企業(yè)中國船舶（600150.SH）和中國重工（601989.SH），燃?xì)廨啓C(jī)，船用機(jī)械龍頭中國動(dòng)力（600482.SH），海防裝備企業(yè)中船防務(wù)（600685.SH）四家公司，“罕見”地四箭齊發(fā)，在交易日午休期間發(fā)布了2025年一季度業(yè)績預(yù)告。

而從發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，四家公司今年一季度均取得了極為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。

值得注意的是，由于“中船系”公司目前均未披露年報(bào)，因此作為去年基數(shù)的法定披露數(shù)據(jù)或參照公司2024年半年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)。

從某種角度來說，中國船集團(tuán)如此急于展現(xiàn)自己優(yōu)異的一季度業(yè)績，抑或是因?yàn)楣竟蓛r(jià)受到來自外部市場環(huán)境的特別壓力。

午間業(yè)績預(yù)告披露后，中國動(dòng)力快速?zèng)_高，并最終收漲4.99%，報(bào)20.62元/股；此前早盤，中國動(dòng)力最深跌至18.60元/股，跌幅一度接近5%。中國船舶、中國重工亦表現(xiàn)強(qiáng)勢，兩公司均于午后盤中漲逾5%，中船防務(wù)漲幅稍稍滯后，全天收漲2.65%。

“中船系”四箭齊發(fā)

2025年，被認(rèn)為是“船周期”業(yè)績開始兌現(xiàn)的第一年。而隨著2022年前中國船舶業(yè)低價(jià)訂單在2024年基本消化完畢，2025年一季度高價(jià)訂單開始確認(rèn)，船舶企業(yè)業(yè)績回歸，在一定程度上符合預(yù)期。

“中船系”四家公司中，中國動(dòng)力、中船防務(wù)的業(yè)績增速最為“驚艷”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中國動(dòng)力2025年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3億元至4.5億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增長240.48%至410.73%；扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至423.36%~685.05%，達(dá)到2.8億元至4.2億元。

而中船防務(wù)預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億至2億元，同比增加1.55億至1.85億元，增幅1005.77%至1200.91%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.65億至1.95億元，同比增幅554.01%至672.92%。

而兩家正在籌劃合并中的船舶整船制造企業(yè)——中國船舶和中國重工亦交出滿意答卷，其中中國船舶一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10億至12億元，同比增加5.99億至7.99億元，增幅149.35%~199.21%；中國重工預(yù)計(jì)一季度歸母凈利潤5億至6億元，同比增加269.66%~343.59%。

四家公司也均提到了高價(jià)值訂單交付和產(chǎn)能提升等要素。

中國船舶公告稱，今年一季度，中國船舶聚焦主責(zé)主業(yè)，克服春節(jié)長假影響，在確保生產(chǎn)安全的前提下，狠抓生產(chǎn)保交付，提升精益管理水平，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升；船舶行業(yè)保持良好態(tài)勢，手持訂單結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化，報(bào)告期內(nèi)交付的民品船舶價(jià)格同比提升，營業(yè)毛利同比增加；聯(lián)營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績同步改善。

中國動(dòng)力則表示，全球造船市場景氣度持續(xù)提升，柴油機(jī)板塊子公司2025年一季度銷售規(guī)模持續(xù)快速增長，訂單增加，主要產(chǎn)品船用發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)銷量均同比提升，同時(shí)公司實(shí)施“成本工程”持續(xù)降本增效，利潤空間擴(kuò)大。

護(hù)航重組

值得注意的是，中船集團(tuán)“四箭齊發(fā)”，正值公司二級(jí)市場遭遇拋壓之際。而包括中國船舶、中國重工和中國動(dòng)力同屬中國船舶集團(tuán)旗下上市公司。且三家公司均面臨資產(chǎn)重組或重要收購，對(duì)股價(jià)均有較強(qiáng)訴求。

其中，中國船舶、中國重工正在推進(jìn)雙方的換股吸并流程，并且已經(jīng)完成股東大會(huì)投票流程；中國動(dòng)力正在籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債收購中船柴油機(jī)16.5%的少數(shù)股權(quán)事宜，目前交易計(jì)劃處于預(yù)案階段，包括標(biāo)的的審計(jì)流程尚未落實(shí)。

中國船舶、中國重工、中國動(dòng)力截至4月8日午間收盤分別報(bào)27.24元/股、3.94元/股和19.10元/股，較去年10月高點(diǎn)累計(jì)下跌37%、35%和33%。由于重組流程，三家公司又分別面臨不同程度的股價(jià)壓力。

其中，中國船舶、中國重工股價(jià)面臨換股吸并異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)壓力。兩家公司的異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格分別為30.24元/股和4.04元/股。截至4月8日午間，兩家公司交易價(jià)格分別較現(xiàn)金選擇權(quán)折讓10%和2.5%。

而根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，此前中國船舶、中國重工兩公司換股吸并議案設(shè)置了累計(jì)30億元的異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)。若相關(guān)異議股東再投出反對(duì)票后并未拋售，而兩公司股價(jià)又較現(xiàn)金選擇權(quán)存在大幅折讓，異議股東可能會(huì)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，要求中國船舶集團(tuán)按現(xiàn)金選擇權(quán)買走其股票。

中國動(dòng)力的股價(jià)壓力，則來自發(fā)行預(yù)案鎖定發(fā)行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格后可能產(chǎn)生的倒掛。根據(jù)去年11月發(fā)布的預(yù)案，中國動(dòng)力鎖定的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為17.35元/股，為彼時(shí)按定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)的80%確定，并對(duì)預(yù)案發(fā)布前的正股價(jià)格折價(jià)約26%。

然而接連的下跌令發(fā)行可轉(zhuǎn)債折讓配售的安全墊岌岌可危，中國動(dòng)力股價(jià)于4月8日早盤一度跌至18.60元/股，較可轉(zhuǎn)債擬定轉(zhuǎn)股價(jià)格溢價(jià)僅為7.2%，加之外部環(huán)境影響，交易的可行性被打上問號(hào)。

在重組關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，中船集團(tuán)祭出業(yè)績預(yù)告“三箭齊發(fā)”，積極化解市場外部壓力對(duì)公司重組計(jì)劃的影響，可謂及時(shí)。

船周期逆風(fēng)挺進(jìn)

客觀上，近年來，隨著全球船隊(duì)年齡老化，維護(hù)成本上升和整體效率下降，存量船塢數(shù)量持續(xù)萎縮，船舶制造業(yè)的供需矛盾仍然激烈。但與此同時(shí)，逆全球化暗流涌動(dòng)，中國船舶制造商持續(xù)獲單能力，不可避免被打上問號(hào)。

分析認(rèn)為，目前，全球造船業(yè)產(chǎn)能集中于中日韓三國，而中國主導(dǎo)全球60%至70%的全球船舶產(chǎn)能，其他國家想要替代，短期可能性極低。

從訂單方面來看，雖然航運(yùn)圈傳出一定的改單和撤單的情況，如美國石油巨頭?？松梨诰捅黄爻龀穯?，但同時(shí)中國船廠依然在收獲較多來自歐洲地區(qū)的訂單。

如法國海運(yùn)集團(tuán)達(dá)飛今年仍然與中國簽訂了12艘船只的訂單，數(shù)量與韓國齊平。此外，今年2月，地中海航運(yùn)與中國長宏國際簽訂了8艘天然氣雙燃料集裝箱船；3月，與中國船舶旗下廣船國際簽署2艘3500米車道長度的液化天然氣雙燃料客滾船。

而包括馬士基開始與滬東中華、江南造船等中國頂級(jí)船廠洽談新一批訂單，有消息還稱訂單規(guī)模有望較原先預(yù)期擴(kuò)大。