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晉江，這座被譽(yù)為“中國(guó)鞋都”的閩南城市，孕育了安踏、特步、361度等一批國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌。

2025年4月25日，361度國(guó)際有限公司（下稱(chēng)361度）發(fā)布公告，宣布公司六位股東——丁伍號(hào)、丁輝煌、丁輝榮、王加碧、丁建通及王加琛——分別設(shè)立家族信托，通過(guò)離岸架構(gòu)將合計(jì)約65.60%的公司股權(quán)轉(zhuǎn)入信托計(jì)劃。

這標(biāo)志著361度正式加入國(guó)內(nèi)體育用品行業(yè)“家族信托潮”，不僅延續(xù)了與安踏、特步等晉江系運(yùn)動(dòng)品牌“上市+家族信托”的經(jīng)典路徑，也折射出了中國(guó)家族企業(yè)傳承理念的升級(jí)——從“家長(zhǎng)式分配”轉(zhuǎn)向“制度化規(guī)劃”。

值得注意的是，家族信托不僅是財(cái)富工具，更是企業(yè)治理的戰(zhàn)略選擇。隨著北京股權(quán)信托登記等政策落地，股權(quán)置入信托產(chǎn)生的稅費(fèi)成本將顯著降低，民營(yíng)企業(yè)得以借助家族信托這一創(chuàng)新工具，實(shí)現(xiàn)從“創(chuàng)富”到“傳富”的穩(wěn)健過(guò)渡，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定注入新動(dòng)力。

361度的家族信托模式：“分設(shè)信托+集中持股”

361度的品牌故事始于福建晉江的家庭作坊，創(chuàng)始人丁建通早年投身制鞋行業(yè)，歷經(jīng)華豐鞋廠、別克鞋業(yè)的發(fā)展階段，于2003年推出“361度”品牌。2009年，公司登陸港交所，代碼HK01361，成為晉江系運(yùn)動(dòng)品牌中較早上市的企業(yè)之一。

隨著企業(yè)成功上市與規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，自2010年代起，丁氏家族的管理權(quán)逐步向第二代過(guò)渡。丁建通的女婿丁伍號(hào)擔(dān)任集團(tuán)總裁，兒子丁輝煌和丁輝榮分別出任主席和副總裁，家族企業(yè)開(kāi)啟新老交替的篇章。本次家族信托的設(shè)立正處于丁建通逐步退出、二代成員主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵時(shí)期。

361度公司一直以來(lái)都采用家族控股模式，丁伍號(hào)、丁輝煌、丁輝榮分別持有17.03%、16.29%、15.67%股權(quán)，王加碧與王加琛兄弟作為股東亦分別持股8.16%，形成以丁氏家族為主導(dǎo)的管理層。361度在2024年也交出了一份亮眼的成績(jī)單，全年?duì)I收首度突破100億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)19.59%，顯示出了其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。

此次361度設(shè)立的家族信托選取了“離岸架構(gòu)+控股公司”這一經(jīng)典且成熟的運(yùn)作模式。六位股東在BVI（英屬維爾京群島）分別設(shè)立The DWH Trust等六個(gè)信托，先將持有的丁氏國(guó)際、銘榕國(guó)際等控股公司股權(quán)贈(zèng)與受托人，再注入信托全資控股的BVI公司。經(jīng)過(guò)該家族信托設(shè)計(jì)，受托人通過(guò)間接持股的方式對(duì)361度國(guó)際有限公司的持股比例增至65.60%，但丁氏成員擔(dān)任控股公司董事、掌握投票權(quán)，以確保企業(yè)控制權(quán)不旁落于他人。

清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員楊祥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，361度此次設(shè)立離岸家族信托，是出于家族財(cái)富與事業(yè)傳承的常規(guī)考量。在境外資本市場(chǎng)，尤其是在中國(guó)香港、美國(guó)等地上市的公司，普遍會(huì)在上市前后搭建家族信托架構(gòu)。而361度的獨(dú)特之處在于，采用了“分設(shè)信托+集中持股”的創(chuàng)新模式，主要持股的家庭成員各自設(shè)立家族信托。這一安排既能有效隔離各小家庭的婚姻風(fēng)險(xiǎn)，保障股份傳承的穩(wěn)定性，又能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全面保護(hù)，推動(dòng)家族企業(yè)從“人治”向“制度化治理”轉(zhuǎn)型。

晉江運(yùn)動(dòng)品牌的傳承進(jìn)路

作為“中國(guó)鞋都”，福建晉江聚集著3000多家制鞋企業(yè)，擁有40多枚中國(guó)馳名商標(biāo)，每年生產(chǎn)16億雙運(yùn)動(dòng)休閑鞋，產(chǎn)量占全國(guó)的40%、全球的20%，相當(dāng)于全球每五雙運(yùn)動(dòng)鞋中就有一雙產(chǎn)自這里。而361度、安踏和特步均為晉江孕育的知名運(yùn)動(dòng)鞋服企業(yè)。

在家族財(cái)富管理領(lǐng)域，這三家企業(yè)也不約而同選擇了“多個(gè)家族信托+離岸家族控股公司”的架構(gòu)模式。其中，安踏與特步較早涉足家族信托，二者在架構(gòu)設(shè)計(jì)上也各具特色。

安踏早在2007年上市前便開(kāi)啟頂層設(shè)計(jì)布局，搭建起“家族信托群”，借助7個(gè)信托與3家BVI控股公司達(dá)成集中持股。其架構(gòu)優(yōu)勢(shì)在于，提前完成布局有效規(guī)避了上市后股權(quán)變動(dòng)可能引發(fā)的市值波動(dòng)，還幫助了丁世忠家族通過(guò)信托群掌握了超50%的股權(quán)，有效隔離了婚姻、債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。

特步則是上市后的分權(quán)治理。在2015年上市后著手設(shè)立信托，丁氏兄妹三人分別通過(guò)三個(gè)信托持有BVI控股公司（萬(wàn)興控股）不同比例的股份，即55%、35%和10%，進(jìn)而間接控制上市公司60.05%的股權(quán)。這種模式著重體現(xiàn)分權(quán)與制衡理念，以差異化的持股比例實(shí)現(xiàn)了家族內(nèi)部權(quán)力制衡，且信托條款具備較高靈活性，可依據(jù)家族成員需求動(dòng)態(tài)調(diào)整收益分配。

相較于安踏和特步，361度設(shè)立家族信托的時(shí)間雖較晚，但其架構(gòu)設(shè)計(jì)更加聚焦于控制權(quán)鞏固與代際傳承的平衡。在創(chuàng)始人丁建通逐步交棒、二代成員丁伍號(hào)等人主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，家族信托的設(shè)立成為穩(wěn)固企業(yè)控制權(quán)的重要制度保障。

從家族治理成效來(lái)看，晉江運(yùn)動(dòng)品牌三巨頭的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。安踏與特步至今未傳出重大家族紛爭(zhēng)或財(cái)產(chǎn)糾紛，印證了其信托架構(gòu)的有效性。這也為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，安踏通過(guò)“信托群”設(shè)計(jì)提前鎖定各支系權(quán)益，助力2023年涉及多位家族成員及核心高管的人事調(diào)整得以平穩(wěn)實(shí)施。特步的代際傳承同樣有序推進(jìn)，創(chuàng)始人丁水波長(zhǎng)女丁利智在2024年出任特步集團(tuán)環(huán)球事業(yè)群副總裁后，2025年又接任了CFO，也顯示了家族在代際傳承中有序推進(jìn)權(quán)力過(guò)渡。

良好的家族治理也為企業(yè)發(fā)展提供了穩(wěn)定基礎(chǔ)。2024年，安踏集團(tuán)營(yíng)收突破700億元大關(guān)，達(dá)708.26億元，同比增長(zhǎng)13.6%；歸母凈利潤(rùn)119.27億元，增長(zhǎng)16.5%，雙雙創(chuàng)歷史新高。同期特步實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.77億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

三家品牌均在境外上市，在架構(gòu)搭建上，均采用了離岸信托。

北京市京都律師事務(wù)所合伙人滕杰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，在紅籌架構(gòu)下，境外上市主體配置離岸信托滿足了資本市場(chǎng)合規(guī)與稅務(wù)優(yōu)化的雙重需求。一方面，離岸地成熟的信托法律體系能為信托財(cái)產(chǎn)提供強(qiáng)有力的隔離保護(hù)；另一方面，離岸信托的“稅收中性”特性可實(shí)現(xiàn)所得稅遞延、遺產(chǎn)稅籌劃及跨境收益的稅負(fù)優(yōu)化。

稅收中性是信托設(shè)立地（如BVI）對(duì)信托資產(chǎn)和收益不征稅，僅在受益人取得收益時(shí)由其所在國(guó)征稅，從而避免雙重征稅。

不過(guò)，楊祥提醒，離岸信托雖為全球財(cái)富管理的重要工具，但其法律風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。隨著全球稅務(wù)透明化推進(jìn)及離岸地的法律制度變化，離岸信托面臨的合規(guī)挑戰(zhàn)日益復(fù)雜，主要體現(xiàn)在三大風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域：

其一，法律效力與架構(gòu)治理風(fēng)險(xiǎn)，由于法律監(jiān)管差異，存在信托不被承認(rèn)、被認(rèn)定為虛假信托或欺詐性轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)；其二，稅務(wù)合規(guī)與重復(fù)征稅風(fēng)險(xiǎn)，在全球稅務(wù)透明框架及最低稅制要求下，離岸地原有的私密與低稅負(fù)優(yōu)勢(shì)逐步弱化，尤其在CRS（共同申報(bào)準(zhǔn)則）信息交換機(jī)制下，操作不當(dāng)可能導(dǎo)致多重征稅；其三，服務(wù)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，若過(guò)度依賴(lài)境外專(zhuān)業(yè)人士，可能因受托人或投資顧問(wèn)道德缺失或操作失誤，引發(fā)資產(chǎn)損失甚至資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。

北京新政“破冰”，促家族信托的“中國(guó)式進(jìn)化”

在家族信托領(lǐng)域，盡管離岸信托目前仍占據(jù)主流地位，但隨著國(guó)內(nèi)政策改革的持續(xù)推進(jìn)，家族信托本土化進(jìn)程正穩(wěn)步加速。

2025年4月，北京市率先出臺(tái)《關(guān)于做好股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記工作的通知（試行）》（京金發(fā)〔2025〕40號(hào)），這一政策舉措首次明確了股權(quán)信托的登記流程，被視為本土信托制度的重大突破，也為境內(nèi)股權(quán)信托的發(fā)展帶來(lái)了新的契機(jī)。

楊祥指出，目前為止，股權(quán)是家族財(cái)富的主要載體，待傳承的家族財(cái)富大多數(shù)是以股權(quán)的形式展現(xiàn)出來(lái)。此前，境內(nèi)股權(quán)信托需將資產(chǎn)通過(guò)交易方式過(guò)戶至受托人名下且無(wú)信托標(biāo)識(shí)，導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)安全性存疑。新規(guī)通過(guò)公示效力強(qiáng)化了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，為民營(yíng)企業(yè)股權(quán)傳承提供了新選項(xiàng)。與此同時(shí)，非交易過(guò)戶試點(diǎn)政策的實(shí)施，簡(jiǎn)化了股權(quán)置入信托的繁瑣程序，降低企業(yè)設(shè)立信托的門(mén)檻，為更多企業(yè)開(kāi)展股權(quán)信托業(yè)務(wù)提供了便利。

楊祥認(rèn)為，盡管離岸信托對(duì)于境外上市企業(yè)來(lái)說(shuō)是搭建傳承架構(gòu)的首選，但對(duì)于國(guó)內(nèi)家族企業(yè)來(lái)說(shuō)，本土信托在便利性和成本控制上也有其優(yōu)勢(shì)，將吸引越來(lái)越多的境內(nèi)企業(yè)尋求本土化信托服務(wù)。

不過(guò)，境內(nèi)信托在未來(lái)發(fā)展中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

滕杰強(qiáng)調(diào)，股權(quán)家族信托的普及程度，在很大程度上取決于稅收政策的完善程度。只有當(dāng)稅收政策與信托制度實(shí)現(xiàn)有機(jī)銜接，才能充分釋放股權(quán)信托在財(cái)富傳承中的巨大潛力。此外，現(xiàn)行信托法缺乏配套實(shí)施細(xì)則，受托人責(zé)任邊界模糊，導(dǎo)致信托糾紛發(fā)生時(shí)，各方權(quán)責(zé)難以快速厘清，這對(duì)境內(nèi)信托業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展形成了一定阻礙。

在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的“股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記新規(guī)下，看家族辦公室的業(yè)務(wù)規(guī)范與模式重塑”閉門(mén)會(huì)上，與會(huì)專(zhuān)家共同指出，當(dāng)前不少企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)家族信托仍存在認(rèn)知誤區(qū)，將其簡(jiǎn)單視為“富豪游戲”，未能意識(shí)到家族信托在家族治理中的核心價(jià)值。這種觀念偏差導(dǎo)致眾多民營(yíng)企業(yè)錯(cuò)失建立長(zhǎng)效傳承機(jī)制的良機(jī)，在代際交替過(guò)程中面臨股權(quán)稀釋、決策混亂等風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)向信托董秘兼創(chuàng)新研究部副總經(jīng)理謝赟向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，家族信托的本質(zhì)，是通過(guò)制度化設(shè)計(jì)將企業(yè)控制權(quán)與家族價(jià)值觀綁定，而離岸或本土只是工具選擇，最終目標(biāo)都是讓股權(quán)不再因代際更迭而分散，讓企業(yè)超越生命周期。這一過(guò)程中，受托人能否精準(zhǔn)把握家族需求、平衡各方利益、制定可持續(xù)的治理方案，成為檢驗(yàn)其家族治理能力的關(guān)鍵所在。

從安踏到361度，晉江運(yùn)動(dòng)品牌的家族信托實(shí)踐，實(shí)則是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)從“創(chuàng)富”到“傳富”的轉(zhuǎn)型縮影。北京信托登記新政的星星之火，或許正預(yù)示著下一代企業(yè)家將擁有更豐富的傳承工具箱。隨著政策環(huán)境不斷優(yōu)化，本土信托制度日益完善，中國(guó)家族信托將從“富豪專(zhuān)屬”邁向“普惠化”，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定注入新動(dòng)力。