證券時報
周春媚
2025-04-17 12:40
險資入市再迎利好。
4月8日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管政策：上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。
金融監(jiān)管總局相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，《通知》的發(fā)布是優(yōu)化保險資金資產(chǎn)配置的重要舉措，有利于促進(jìn)保險業(yè)做好金融“五篇大文章”，更好地發(fā)揮長期資金和“耐心資本”優(yōu)勢。
受系列利好政策影響，截至4月8日收盤，上證指數(shù)報3145.55點(diǎn)，上漲1.58%，成交額7301.66億元；深證成指報9424.68點(diǎn)，上漲0.64%，成交額8954.77億元；創(chuàng)業(yè)板指報1840.31點(diǎn)，上漲1.83%，成交額3903.34億元。
權(quán)益類資產(chǎn)配置“松綁”
原中國銀保監(jiān)會在2020年7月印發(fā)的《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，將保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置分為7個檔位，并對比例限制作出相應(yīng)要求。
為進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，《通知》明確，將原先的7個檔位簡化至5個檔位，并將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。
記者對照梳理發(fā)現(xiàn)，三類保險公司的權(quán)益資產(chǎn)配置比例“松綁”。具體來看，綜合償付能力充足率處于150%—200%的險企，權(quán)益類資產(chǎn)配置上限由25%提高到30%；綜合償付能力充足率處于250%—300%的險企，權(quán)益資產(chǎn)配置上限由35%提高到40%；綜合償付能力充足率超過350%的險企，權(quán)益資產(chǎn)配置上限由45%提高到50%。
以保險資金的體量而言，上調(diào)5%所帶來的權(quán)益投資規(guī)模增量不容小覷。據(jù)富國基金粗略測算，保險行業(yè)2024年資金運(yùn)用余額為33.26萬億元，預(yù)計若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限可帶來1.66萬億元增量入市資金。
從實(shí)操層面看，富國基金指出，截至2024年末，上市保險公司綜合償付能力充足率普遍在150%—300%區(qū)間，新規(guī)下對應(yīng)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限為30%—40%，2024年保險資金“股票+證券投資基金”的實(shí)際配置比例在10%—20%之間，仍有較大理論上限空間。
據(jù)易方達(dá)基金測算，險資權(quán)益類資產(chǎn)占比每提升1%，即可帶來約3300億元增量資金，因此，此次調(diào)整預(yù)計可為A股引入超萬億元的資金，優(yōu)化市場流動性，增強(qiáng)投資者信心。同時，險資作為“耐心資本”，投資周期長、波動容忍度高，有助于降低市場短期波動，推動估值修復(fù)。
普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾在接受《國際金融報》記者采訪時指出，在當(dāng)前的環(huán)境下，保險資金發(fā)揮長期資金和“耐心資本”的優(yōu)勢，加大對權(quán)益資產(chǎn)的配置，助力資本市場的穩(wěn)定與發(fā)展，支持國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局與新質(zhì)生產(chǎn)力的孵化，是保險資金運(yùn)用的重要功能，也是保險行業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債匹配和穿越周期投資的長期需要。
“尤其近期美國揮舞關(guān)稅‘大棒’，對全球貿(mào)易和金融市場造成巨大沖擊，并引發(fā)股市劇烈波動。金融監(jiān)管總局發(fā)布《通知》，盡管其中措施未必會立馬體現(xiàn)在進(jìn)入A股的增量資金上，但可及時向市場釋放巨大信號，并與中央?yún)R金公司的ETF增持操作以及央行承諾的再貸款流動性支持承諾舉措一起，提振A股市場的信心?！敝荑硎尽?/p>
引導(dǎo)促進(jìn)“長錢入市”
提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例方面，《通知》提出，保險公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的最高比例從20%提升至30%，引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度。
易方達(dá)基金表示，保險資金作為重要的長期資金來源，權(quán)益投資比例提升將促進(jìn)直接融資比重提升，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)對傳統(tǒng)信貸的依賴，改善融資結(jié)構(gòu)。同時，險資加大支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新能源、人工智能等領(lǐng)域的企業(yè)有望獲得更多股權(quán)融資支持，將加速科技創(chuàng)新領(lǐng)域資本形成、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級。
萬家基金指出，新標(biāo)準(zhǔn)的出臺將有助于精準(zhǔn)“滴灌”新質(zhì)生產(chǎn)力，促使險資從傳統(tǒng)基建、能源領(lǐng)域向人工智能、生物醫(yī)藥、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)移，推動形成“資金—產(chǎn)業(yè)—創(chuàng)新”的良性循環(huán)，助力我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
同時，為助力第三支柱養(yǎng)老保險高質(zhì)量發(fā)展，《通知》明確，保險公司開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，其稅延養(yǎng)老保險普通賬戶與其他保險產(chǎn)品普通賬戶合并計算投資比例，不再單獨(dú)計算投資比例。
“這一要求更便于保險公司在資產(chǎn)配置方面和資產(chǎn)負(fù)債管理方面的統(tǒng)籌考量，極大地提升了稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品的產(chǎn)品力，有助于我國三支柱個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展。從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。”中歐基金表示。
萬家基金也認(rèn)為，此舉大大提升了享受稅延政策的個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位上限。政策松綁后，險資可通過提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升長期收益，不僅為老齡化社會提供金融解決方案，更推動居民儲蓄向資本市場有序轉(zhuǎn)化，助力第三支柱個人養(yǎng)老金的長期發(fā)展。
綜合來看，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格向記者指出，此次調(diào)整通過“松綁+定向”政策組合拳，既激活險資“壓艙石”功能增強(qiáng)市場穩(wěn)定性，又引導(dǎo)資本精準(zhǔn)滴灌科創(chuàng)領(lǐng)域。政策創(chuàng)新體現(xiàn)監(jiān)管智慧，在風(fēng)險可控前提下打通長期資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級注入新動能，彰顯金融服務(wù)國家戰(zhàn)略的監(jiān)管導(dǎo)向。
民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，《通知》通過調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)定、養(yǎng)老賬戶規(guī)定等方式，助力提升保險資金作為長期資金入市。在利率下行背景下，逐步拓寬權(quán)益投資和總投資收益彈性，同時有望促進(jìn)“長錢入市”，助力資本市場穩(wěn)健發(fā)展，發(fā)揮長期資本和耐心資本的特性。保險行業(yè)有望在促進(jìn)市場平穩(wěn)發(fā)展的同時共享資本市場發(fā)展的成果，頭部險企憑借更大規(guī)模的可投資資產(chǎn)和成熟穩(wěn)健的投資能力有望充分受益。
上市險企密集發(fā)聲
保險資金具備“周期長、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”三大天然屬性，因此也被視作中長期資金和耐心資本的代表，在活躍市場流通、推動市場發(fā)展、增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性等方面都發(fā)揮著重要作用。
去年下半年以來，險資入市利好政策不斷出臺。2024年9月，中央金融辦和證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，提出“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”。
今年1月，六部委重磅發(fā)布《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，要求提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點(diǎn)落地。
緊接著，今年2月，證監(jiān)會發(fā)文明確，推動完善保險資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，更好鼓勵引導(dǎo)保險公司開展長期權(quán)益投資，擴(kuò)大保險資金開展長期股票投資試點(diǎn)范圍。
從A股五大上市險企來看，截至2024年末，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險投資資產(chǎn)合計達(dá)18.34萬億元。其中，持有的股票資產(chǎn)合計達(dá)1.43萬億元，同比增加35%。在投資收益拉動下，五家上市險企去年合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3476億元，同比大幅增長77.7%。
針對《通知》，中國平安向記者回應(yīng)稱，作為一家大型綜合金融集團(tuán)和資本市場發(fā)展的重要力量，中國平安對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景充滿信心，對中國資本市場的長遠(yuǎn)價值堅定看好。
中國平安表示，《通知》對保險公司進(jìn)一步加大權(quán)益投資比例，增強(qiáng)行業(yè)資產(chǎn)配置的靈活性，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配的質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)營的穩(wěn)健性具有積極意義。公司將認(rèn)真研究，抓緊落實(shí)有關(guān)政策要求，進(jìn)一步發(fā)揮好大規(guī)模長線資金的優(yōu)勢，靈活運(yùn)用多種綜合金融工具和投資策略，持續(xù)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價值型品種等領(lǐng)域投資力度，以實(shí)際行動體現(xiàn)“耐心資本”的應(yīng)有擔(dān)當(dāng)。
新華保險表示，作為一家國有大型金融企業(yè)和重要機(jī)構(gòu)投資者，堅定看好中國經(jīng)濟(jì)、看好中國資本市場。公司將認(rèn)真落實(shí)國家關(guān)于推動中長期資金入市和《通知》要求，積極發(fā)揮好長期資本、耐心資本、高能級戰(zhàn)略資本的優(yōu)勢，加大權(quán)益類底倉資產(chǎn)配置、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，當(dāng)好服務(wù)資本市場穩(wěn)健發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍，高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。
中國太保4月8日午間公告，公司已于4月7日增持了寬基交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等產(chǎn)品，未來將進(jìn)一步發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，繼續(xù)增持代表中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
同時，根據(jù)中國太保公告，公司董事長傅帆于4月8日提議以公司自有資金回購公司部分普通股（A股）股票，回購股份用途包括但不限于維護(hù)公司價值及股東權(quán)益等法律法規(guī)允許的用途，以提升公司長期價值。目前該事項(xiàng)正在籌劃之中，公司將制定合理可行的回購股份方案，并按照相關(guān)規(guī)定履行審批程序并及時履行信息披露義務(wù)。
中國人壽表示，作為保險行業(yè)“頭雁”，公司立足長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資的理念，努力成為服務(wù)資本市場發(fā)展的主力軍，為資本市場注入“真金白銀”。
中國人保表示，《通知》進(jìn)一步打開了保險資金權(quán)益投資空間，中國人保將不斷加強(qiáng)投資能力建設(shè)，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢，落實(shí)推動中長期資金入市要求，穩(wěn)步加大A股市場投資規(guī)模，加快推進(jìn)保險資金長期股票投資試點(diǎn)落地，堅定做好資本市場“壓艙石”。
