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站在“十四五”收官以及邁向“十五五”全新征程的關(guān)鍵坐標節(jié)點上，白酒產(chǎn)業(yè)正面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。作為白酒行業(yè)的標志性企業(yè)，貴州茅臺在行業(yè)進入深度調(diào)整期的背景下，呈上一份極具分量的年報答卷。

4月2日晚，貴州茅臺(600519)公布2024年年報。在品牌護城河的守護以及戰(zhàn)略規(guī)劃的引領(lǐng)下，公司化內(nèi)卷為外拓，積極布局境外市場，打造第二增長曲線，2024年全年業(yè)績穩(wěn)中有增，高質(zhì)量完成2024年年初公司定下的“營業(yè)收入較上年度增長15%左右”的目標。

在2024年年報中，公司披露，2025年是公司把全面深化改革推向縱深的關(guān)鍵之年，公司將向世界講好中國白酒故事，強化“民族企業(yè)”標簽，持續(xù)提升知名度，放大茅臺國際聲量。

2025年主要目標是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元。

韌性十足，營收及凈利潤連續(xù)24年增長

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2016年至2024年，貴州茅臺營業(yè)收入連續(xù)9年保持兩位數(shù)增長。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1741.44億元，同比增長15.66%，主要受益于公司產(chǎn)品銷量增加及茅臺酒主要產(chǎn)品銷售價格調(diào)整所致。自2017年至2024年，公司歸母凈利潤連續(xù)8年保持兩位數(shù)增長。2024年公司凈利潤862.28億元，同比增長15.38%。此外，公司2024年扣非凈利潤862.41億元，連續(xù)18年增長，復合增長率25.07%。公司順利達成2024年年初既定目標，2024年圓滿收官。

回溯歷史，貴州茅臺自2001年至2024年，貴州茅臺連續(xù)24年營收、凈利潤持續(xù)增長，并成為白酒行業(yè)唯一超20年業(yè)績持續(xù)增長的上市公司。

鑒于當下的市場環(huán)境，貴州茅臺在保持千億級的體量下，經(jīng)營業(yè)績整體符合預期，其營收、凈利潤能連續(xù)多年保持兩位數(shù)增速并非易事。

需要補充的是，今年一季度，得益于高效執(zhí)行“三個轉(zhuǎn)型”“四個聚焦打”“五個量比關(guān)系”等一系列措施，公司努力轉(zhuǎn)型、積極拓客，取得了良好成效，公司預計營收有望實現(xiàn)開門紅。

流動性良好，現(xiàn)金流凈額突破900億元

現(xiàn)金流凈額體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)盈利能力及營運能力。依托于強大的品牌影響力以及優(yōu)異的財務(wù)營運能力，貴州茅臺現(xiàn)金流凈額在白酒行業(yè)連續(xù)10余年斷層領(lǐng)先。

2011年，貴州茅臺現(xiàn)金流凈額首次突破百億元，成為首家百億現(xiàn)金流凈額的上市白酒企業(yè)。2024年，公司現(xiàn)金流凈額創(chuàng)歷史新高，達到924.64億元，同比增長近40%，主要系報告期內(nèi)公司銷售商品收到的現(xiàn)金增加及控股子公司貴州茅臺集團財務(wù)有限公司歸集集團公司其他成員單位資金較上期增加。

市值管理誠意足，累計分紅超過3360億元

上海證券交易所于2024年3月22日也曾向全體滬市公司發(fā)出《關(guān)于開展滬市公司“提質(zhì)增效重回報”專項行動的倡議》，號召持續(xù)推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。公司積極發(fā)揮國有企業(yè)帶頭示范作用，擔當作為，積極開展分紅、回購。

公司于2001年上市，當年分紅1.5億元，分紅率45%以上。2022年、2023年開啟特別分紅，2024年首次開啟三季度分紅。2024年年報披露，基于此前擬定的現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃，貴州茅臺披露2024年年度分紅計劃：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利276.24元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利346.71億元（含稅），加上此前已實施的300億元，2024年公司分紅接近647億元，創(chuàng)歷史新高。

上市20余年來，截至2024年末（含已宣告），公司累計分紅超過3360億元，位居A股上市公司分紅榜前列，位居食品飲料行業(yè)首位；上市以來累計分紅率超過60%。

值得一提的是，公司去年發(fā)布的《2024—2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》提出，2024年至2026年度每年度分配現(xiàn)金紅利總額不低于當年歸母凈利潤的75%，每年度現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。意味著，公司將成為食品飲料行業(yè)分紅率連續(xù)5年（2022年至2026年）超過75%的首家公司。

去年9月份，公司首次啟動股份回購計劃。公司擬以自有資金回購30億元至60億元，回購股份用于注銷并減少公司注冊資本。截至2025年3月末，公司已實施回購15.99億元，回購金額位居A股年內(nèi)首位，占預案金額下限比例超過50%。

新增長極凸顯，系列酒營收增速連續(xù)4年超茅臺酒

面對宏觀經(jīng)濟“新舊動能轉(zhuǎn)換”，貴州茅臺不斷調(diào)整商業(yè)模式，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從“渠道為王”轉(zhuǎn)向“消費端為王”，以消費者為中心，持續(xù)強化產(chǎn)品力、市場力、品牌力，更好地觸達終端消費。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司茅臺酒營收2021年首次突破千億元，2024年接近1460億元，系列酒營收站穩(wěn)200億元臺階，2024年接近247億元，占公司總營業(yè)收入比重分別為83.8%、14.17%。其中茅臺酒營收占比自2021年以來持續(xù)下降，系列酒主要品牌包括茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒等，定位中高端或低端產(chǎn)品，價格相比茅臺酒更為親民，大大增加貴州茅臺的受眾群體范圍。

自2021年至2024年，系列酒帶來的營收增速持續(xù)超過茅臺酒。2024年，茅臺酒營收增長15.28%，系列酒營收增長19.65%，超越公司整體營收增速?？梢?，系列酒作為貴州茅臺“重要增長極”的作用日益凸顯。

在貴州茅臺公眾號上，公司表示今年一季度茅臺酒和醬香系列酒在各省市的動銷增長，市場總體表現(xiàn)穩(wěn)中有增，已圓滿完成一季度各項銷售指標，為全年目標實現(xiàn)奠定了堅實基礎(chǔ)。

加速出海，助力茅臺國際化量變到質(zhì)變

隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以電影《哪吒》為代表的中國傳統(tǒng)文化在全球的影響力逐步增強。中國貿(mào)促會研究院院長趙萍表示，中國品牌出海是我國制造業(yè)向全球價值鏈高端攀升，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和尋求經(jīng)濟新增長點的必然趨勢。這些為白酒出海創(chuàng)造了有利的條件。

根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)，貴州茅臺早在上市次年（2002年）便開啟出海之旅。近年來，公司不斷優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2024年高附加值茅臺酒銷量突破100噸，同比增長超40%；醬香系列酒銷量150噸，同比增長30%。2024年公司境外收入突破50億元的重要關(guān)口，達到51.89億元，創(chuàng)歷史新高；同比增長19.27%，增速較上一年增加超過15個百分點，且超過同期公司整體營收增速。2024年，公司境外收入占營業(yè)收入比重達到2.98%，較上一年小幅增加。

在此前舉辦的2024年茅臺酒節(jié)上，茅臺發(fā)布了企業(yè)文化手冊——《茅臺玖章》，明確提出“讓世界愛上茅臺，讓茅臺香飄世界”的愿景，并設(shè)定了到2035年企業(yè)綜合實力進入全球食品飲料行業(yè)前五的具體目標。在中國茅臺2025年度國際渠道商聯(lián)誼會上，公司表示，2025年，茅臺進出口公司確定了12個戰(zhàn)略市場，明確14個重點市場、38個關(guān)注市場、34個潛力市場，并將把中國香港以及日本、新加坡等三地打造成樣板市場。在這一系列的舉措的助力下，貴州茅臺的出海將逐步從量變走向質(zhì)變。

市場信心強勁，預收款穩(wěn)超百億

預收賬款是提前向客戶收取的款項，自2016年至2024年，貴州茅臺預收款（合同負債+其他流動負債）穩(wěn)居百億元以上；自2015年至2023年（2021年除外），公司預收款占白酒上市公司整體預收款比值持續(xù)超過20%，充分展現(xiàn)經(jīng)銷商對貴州茅臺的信心。  

截至2024年末，貴州茅臺預收款為108.15億元，與2024年三季度末的111.66億元比保持相對穩(wěn)定。

3月28日，在京津冀市場營銷座談會上，茅臺集團黨委副書記、總經(jīng)理王莉表示茅臺調(diào)研覆蓋的18個茅臺酒省區(qū)GDP全國占比近80%，作為消費集中的區(qū)域，相關(guān)數(shù)據(jù)對調(diào)研消費市場的標本意義較為突出。而此番市調(diào)印證了茅臺酒的基本屬性和基本需求面均未改變。

校對：高源