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證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

進(jìn)入4月，二季度行情徐徐展開(kāi)。在當(dāng)前科技熱潮略有消退以及市場(chǎng)開(kāi)始震蕩回調(diào)的背景下，公募機(jī)構(gòu)如何看待后市？

摩根資產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理、投資總監(jiān)杜猛對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，從2021年大盤(pán)見(jiàn)頂?shù)?024年見(jiàn)底，A股持續(xù)近3年震蕩下行，大量中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入低估區(qū)，放在全球都是具有性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2024年9月政策轉(zhuǎn)向后，行情迎來(lái)整體估值修復(fù)階段。他表示，從估值低估到估值修復(fù)，中國(guó)市場(chǎng)逐步回到合理運(yùn)行狀態(tài)，資金對(duì)權(quán)益資產(chǎn)能夠進(jìn)行正常定價(jià)。處于生命周期向上階段的公司，未來(lái)有望持續(xù)獲得資本青睞，價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)創(chuàng)出新高。

招商基金渠道財(cái)富管理部首席財(cái)富顧問(wèn)鄧和權(quán)表示，指數(shù)可能維持震蕩，市場(chǎng)在等待關(guān)稅事件落地和國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息的催化。A股和港股從3月中旬后就開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入震蕩調(diào)整，4月是美國(guó)關(guān)稅政策落地的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也是一季報(bào)密集披露的窗口期，4月各主要指數(shù)可能延續(xù)震蕩整固，一季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)和板塊有望得到市場(chǎng)資金青睞，可關(guān)注回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)。

對(duì)比歷史上的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情，鵬華基金表示，本輪科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)大方向明確，但現(xiàn)階段業(yè)績(jī)整體兌現(xiàn)度還不高。隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷落地，行情會(huì)逐步向更多領(lǐng)域擴(kuò)散。當(dāng)前科技板塊的交易擁擠度與相對(duì)估值都升至相對(duì)高位，短期存在一定交易過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，但在流動(dòng)性好、分歧度低的市場(chǎng)環(huán)境下，可以對(duì)擁擠度適度放寬標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，恒生科技的分歧度明顯加大，需要對(duì)此注意。

杜猛認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)接下來(lái)的定價(jià)主要聚焦兩個(gè)要素：一是中觀層面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間；二是公司層面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這表現(xiàn)在研發(fā)投入、公司治理、技術(shù)壁壘、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量等各方面。也就是說(shuō)，無(wú)論國(guó)企還是民企，公司內(nèi)在質(zhì)地和價(jià)值將會(huì)重新受到重視。從過(guò)去一段時(shí)間行情的演繹來(lái)看，在這種背景下，A股和港股的多個(gè)行業(yè)都呈現(xiàn)出了顯著的賺錢(qián)效應(yīng)，既有人工智能相關(guān)領(lǐng)域，也有消費(fèi)等領(lǐng)域。

港股行情方面，摩根資產(chǎn)管理新興市場(chǎng)和亞太股票投資專(zhuān)家沈嬌嬌在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，科技股資產(chǎn)上漲和情緒提振、估值回歸等多個(gè)因素相關(guān)，但貢獻(xiàn)度較大的是產(chǎn)業(yè)端變革。中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)正在迎來(lái)“從0到1”的突破，DeepSeek通過(guò)壓縮算力改善算法，做出中國(guó)版的大語(yǔ)言模型，逐漸形成彎道超車(chē)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)或許還會(huì)看到更多應(yīng)用端的產(chǎn)品落地。

具體到行情節(jié)奏上，杜猛表示，隨著行情持續(xù)演繹，不同股票之間的價(jià)格必然會(huì)出現(xiàn)分化。接下來(lái)的行情把握，就要落到公司核心競(jìng)爭(zhēng)力上。比如，人工智能行情布局，就需要去識(shí)別真?zhèn)?，具有真?shí)力的科技公司，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，但如果是跟風(fēng)去買(mǎi)，股票行情即便短期上漲，也可能是曇花一現(xiàn)。關(guān)鍵在于要去調(diào)研，去看上下游產(chǎn)業(yè)鏈，它的應(yīng)用和市場(chǎng)需求是不是真實(shí)存在的。

沈嬌嬌表示，港股互聯(lián)網(wǎng)科技資產(chǎn)價(jià)格想繼續(xù)提升，增加的資本支出要能夠?qū)﹂L(zhǎng)期盈利水平預(yù)期帶來(lái)提升作用。此外，還會(huì)期待有更多人工智能應(yīng)用落地相關(guān)場(chǎng)景出現(xiàn)。她特別說(shuō)到，因?yàn)镈eepSeek的出現(xiàn)，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的資本支出在未來(lái)3年有望出現(xiàn)大比例增加，個(gè)別公司的資本支出總額甚至?xí)冗^(guò)去十年都多。因此，中國(guó)科技資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展空間是非常值得期待的。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，隨著市場(chǎng)共識(shí)向人工智能主線方向持續(xù)凝聚，TMT（科技、媒體和通信）板塊的成交占比一度抬升至45%左右，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)交易擁擠的擔(dān)憂，近期科技板塊也出現(xiàn)一定程度回調(diào)。但回顧過(guò)往歷次行業(yè)大主題階段，盡管中途出現(xiàn)一定調(diào)整，主題行情整體持續(xù)的時(shí)間和上漲幅度都較為可觀。在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐下，市場(chǎng)會(huì)持續(xù)穿越短期的交易擁擠，在成交占比不斷摸高的過(guò)程中逐步確認(rèn)相關(guān)主線地位。

杜猛分析，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，人工智能的產(chǎn)業(yè)空間仍然非常大，能帶來(lái)中長(zhǎng)期收益的品種要具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正能做大做強(qiáng)的公司最終會(huì)穿越市場(chǎng)波動(dòng)。機(jī)器人既是一個(gè)制造業(yè)品類(lèi)，也是人工智能在應(yīng)用端的重要載體。人工智能產(chǎn)業(yè)既有軟件方向，也有硬件方向。硬件端的應(yīng)用主要是機(jī)器人，它應(yīng)該是目前能看到的較大的落地應(yīng)用，生產(chǎn)量未來(lái)或有更大空間。