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年初的行情由科技股提振，但指數(shù)在2月下旬即開始震蕩徘徊，大放異彩的科技股在到達(dá)高位后亦有些許回落，在此期間，之前被“冷落”的紅利板塊隱有抬頭之勢。

在橫盤之際，多名基金經(jīng)理在四季報(bào)中重申對(duì)紅利板塊的看好：部分經(jīng)歷過多年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)品種估值已經(jīng)非常合適。紅利價(jià)值類品種的分紅收益率相比極低的長債收益率水平依然有吸引力。

而對(duì)于此前大放異彩的科技股，有基金經(jīng)理認(rèn)為，市場對(duì)本輪科技行情的演繹部分透支了未來人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也就是股價(jià)先行于基本面較多。因此有基金經(jīng)理預(yù)判行情時(shí)認(rèn)為：科技股的投資趨勢將會(huì)更為理智和均衡，雖然AI為核心的科技股投資或?qū)⒊蔀槲磥淼拈L期主線，但是需要鉚定“真科技企業(yè)”的投資。

紅利“又行了”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在剛剛過去的3月份，中證紅利指數(shù)單月上漲1.81%，有色金屬、煤炭以及銀行板塊輪番上演回暖行情。主動(dòng)權(quán)益基金里，94只名稱中包括“紅利”的產(chǎn)品（僅統(tǒng)計(jì)A類份額）中，共有78只產(chǎn)品月內(nèi)業(yè)績?yōu)檎?，中歐紅利優(yōu)享以及農(nóng)銀紅利甄選兩只產(chǎn)品漲超5%。但月內(nèi)還有多只互聯(lián)網(wǎng)、芯片等主題基金跌幅居前。

嘉實(shí)基金認(rèn)為，近期科技板塊回撤有兩大原因：資金方面，前期漲幅較高，強(qiáng)勢板塊部分資金有獲利了結(jié)需求，行情正常整固。情緒方面，一季報(bào)窗口期市場對(duì)全年景氣線索等待尋找共識(shí)，擔(dān)憂部分業(yè)績不能很快兌現(xiàn)；4月初，關(guān)注關(guān)稅政策的落地情況等，避險(xiǎn)情緒上升。

此外，恒生科技指數(shù)也在步入技術(shù)性牛市后遭遇回撤，自3月初以來，該指數(shù)已經(jīng)下跌超過10%。3月下旬是DeepSeek時(shí)代的首個(gè)財(cái)報(bào)季。國內(nèi)主要運(yùn)營商和科技大廠密集發(fā)布財(cái)報(bào)，同時(shí)給出資本開支指引，國泰基金認(rèn)為，從這些企業(yè)的季報(bào)數(shù)據(jù)來看，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，無論是從產(chǎn)品布局還是營收增長上，其實(shí)都還算得上是蒸蒸日上的。比如騰訊元寶2025年2月至3月的DAU（日活躍用戶數(shù)）增長超20倍，而根據(jù)中國移動(dòng)，當(dāng)前DeepSeek需求量急速增長，DeepSeek上線移動(dòng)云第二周起，每周Token調(diào)用量翻一番。

而在一些龍頭企業(yè)發(fā)布強(qiáng)勁的2024年財(cái)報(bào)后，均遭到大幅的獲利回吐。國泰基金認(rèn)為：“這其實(shí)是低買高賣的投資行為學(xué)現(xiàn)象，但股價(jià)短期調(diào)整，對(duì)這些好公司的長期基本面是沒什么影響的?！?/p>

為何紅利能夠再度亮眼？富國基金認(rèn)為，紅利資產(chǎn)在震蕩市中的表現(xiàn)，主要源自三重邏輯：穩(wěn)定且充裕的現(xiàn)金流、較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力對(duì)企業(yè)業(yè)績形成支撐，顯著的低估值屬性形成較厚的安全墊，以股息率為代表的分紅能力形成除股價(jià)上漲之外的第二道收益來源。綜合來說，紅利資產(chǎn)屬于一類可攻可守、攻守兼?zhèn)涞耐顿Y方向。近期，市場在經(jīng)過一輪快速上漲后進(jìn)入盤整階段，而一部分在前期獲利了結(jié)的資金想要“避風(fēng)”，紅利資產(chǎn)自然成了好的選擇。

科技與紅利的“十字路口”

科技還是紅利？步入二季度，投資來到了抉擇的十字路口。

永贏基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓認(rèn)為，市場對(duì)本輪科技行情的演繹部分透支了未來人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也就是股價(jià)先行于基本面較多。同時(shí)債市的企穩(wěn)也推動(dòng)了極致的科技風(fēng)格向科技紅利的均衡風(fēng)格過渡。

“我們認(rèn)為過去一個(gè)季度的科技股行情調(diào)整并不意味著科技股行情的結(jié)束?！崩钗馁e介紹稱，因?yàn)槿斯ぶ悄芗夹g(shù)的進(jìn)步對(duì)人類發(fā)展會(huì)產(chǎn)生多大的影響目前尚無法準(zhǔn)確估量。特別是隨著技術(shù)日新月異地突破，未來幾乎所有產(chǎn)業(yè)都會(huì)在AI技術(shù)的帶領(lǐng)下發(fā)生翻天覆地的變化。所以我們認(rèn)為堅(jiān)持圍繞以AI為核心的科技股投資或?qū)⒊蔀槲磥淼拈L期主線。但是需要鉚定“真科技企業(yè)”的投資，尤其是過去3—5年內(nèi)堅(jiān)持長期高強(qiáng)度研發(fā)費(fèi)用和資本開支，同時(shí)技術(shù)儲(chǔ)備方向和AI產(chǎn)業(yè)投資高度吻合的核心企業(yè)。

李文賓認(rèn)為，短期極致科技股投資風(fēng)格暫告一段落后，未來投資趨勢將會(huì)更為理智和均衡。

他表示，這背后來自于短期內(nèi)對(duì)中小微企業(yè)的投資受主題投資的影響較大，部分企業(yè)并不具備明確的AI技術(shù)卡位優(yōu)勢和各項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備，但累積了一定的風(fēng)險(xiǎn)和回撤需求。

“需要指出的是，本輪AI科技產(chǎn)業(yè)革命是由龍頭企業(yè)或領(lǐng)先企業(yè)發(fā)起的（國內(nèi)外皆是），在這些核心企業(yè)帶領(lǐng)下技術(shù)取得本質(zhì)突破，然后中小企業(yè)承接技術(shù)紅利在人類生活生產(chǎn)的方方面面多點(diǎn)開花。所以我們未來A股成長股的風(fēng)格將會(huì)切換至聚焦‘核心科技企業(yè)’投資，這點(diǎn)和美股過去5年內(nèi)‘Magnificent Seven’為代表的投資主線會(huì)高度類似。”李文賓表示。

富國基金的基金經(jīng)理朱少醒則依舊旗幟鮮明地看好紅利板塊，他在基金年報(bào)中表示，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢將延續(xù)。當(dāng)前市場整體估值不貴。部分經(jīng)歷過多年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)品種估值已經(jīng)非常合適。紅利價(jià)值類品種的分紅收益率相比極低的長債收益率水平依然有吸引力，中小市值公司整體估值也具有吸引力。

排版：王璐璐

校對(duì)：陶謙????